Newcomer'ın analizine göre, mevcut yapay zeka fonlama döngüsünde çift değerlemeli anlaşmalar yaygınlaştı. Uygulamada itibarlı girişim sermayesi fonları, aynı tur içinde diğer yatırımcılardan daha iyi fiyat alıyor.

Çift değerleme ne demek

Normal bir yatırım turunda tek bir fiyat vardır: şirket şu değerlemeden şu kadar para topluyor ve turdaki herkes aynı fiyattan hisse alıyor. Turun "değerlemesi" dediğimiz şey bu.

Çift değerlemede bu kural bozuluyor. Aynı tur içinde bazı yatırımcılar daha düşük bir değerlemeden, yani daha ucuza giriyor. Aynı şirketin aynı anda iki farklı fiyatı oluyor.

Neden kabul ediliyor

Bir kurucunun bunu neden kabul ettiği ilk bakışta anlaşılmıyor — sonuçta daha az para karşılığında daha çok hisse veriyor.

Sebep, itibarlı bir fonun turda yer almasının kendi başına bir değer taşıması. O ismin yatırımcı listesinde görünmesi bir sonraki turu kolaylaştırıyor, işe alımı kolaylaştırıyor, müşteri güvenini artırıyor. Kurucu, bu sinyali satın alıyor ve bedelini indirimli hisseyle ödüyor.

Newcomer'ın çerçevesi de bu: itibarlı fonlar marka adlarını paraya çeviriyor. Sermayenin bol olduğu bir dönemde para bir farklılaşma sağlamıyor; sağlayan şey isim.

Neden şimdi yaygınlaştı

Bunun sebebi yapay zeka turlarındaki rekabet. Bir tura girmek isteyen yatırımcı sayısı, şirketin toplamak istediği paradan fazla olduğunda pazarlık gücü kurucuya geçiyor.

Ama bu güç her yatırımcıya aynı biçimde uygulanmıyor. Kurucu, sıradan bir fondan tam fiyat isterken, tanınmış bir fona indirim yapabiliyor — çünkü ikisinden aldığı şey aynı değil.

Ne anlama geliyor

Bu uygulamanın iki sonucu var ve ikisi de dışarıdan bakanı ilgilendiriyor:

  • Açıklanan değerleme tam resmi vermiyor. \"Şu şirket şu değerlemeden yatırım aldı\" haberleri, turdaki en yüksek fiyatı yansıtıyor olabilir.
  • Getiri dağılımı eşit değil. Aynı turda yer alan iki yatırımcı, aynı çıkışta çok farklı kazanç elde ediyor.

Bu, bir yolsuzluk değil — taraflar arasında serbestçe yapılan bir anlaşma. Ama sektörde okunan değerleme rakamlarının ne anlama geldiğini biraz daha belirsiz hâle getiriyor.

Balon tartışmasıyla ilişkisi

Uygulamanın yaygınlaşması, yapay zeka yatırımlarındaki ısınmanın bir göstergesi olarak da okunabilir. Çift değerleme, bir tura girmek için sıra bekleyen yatırımcı olduğunda ortaya çıkıyor; sermayenin kıt olduğu dönemlerde kimse ikinci bir fiyat pazarlığı yapmıyor.

Bu açıdan bakıldığında, çift değerlemenin yaygınlığı piyasanın sıcaklığını ölçen dolaylı bir gösterge. Uygulamanın azalmaya başlaması, döngünün soğuduğuna dair erken bir işaret olabilir.

Kurucular için

Bu düzenin kurucu tarafında bir bedeli var ve o bedel hemen görünmüyor. İndirimli hisse, sonraki turlarda mevcut yatırımcıların payını daha az seyrelten bir yapı bırakıyor; yani maliyet kurucunun ve çalışanların hisselerine yansıyor.

İtibarlı bir ismin getirdiği fayda gerçek, ama fiyatı da gerçek. Bu hesabın doğru yapılıp yapılmadığı ancak şirket bir çıkışa ulaştığında görülüyor.